天织股票配资温彬：进出口高位收官，2026出口有望量稳质升

进出口同步高增长

海关总署数据显示，按美元计价，2025年12月份，我国进出口总值6014.2亿美元，全年累计63547.7亿美元，同比增长3.2%。其中单月出口3577.8亿美元，同比增长6.6%，全年出口37718.7亿美元，同比增长5.5%；单月进口2436.4亿美元，同比增长5.7%，全年进口25829亿美元，同比持平；单月贸易顺差1141.4亿美元，全年顺差11889.9亿美元。

2025年12月出口规模大超预期，创下月度出口的历史最高纪录，进口规模亦为2022年以来的高点。

出口高增长有三大因素支撑。一是海外季节性备货需求。圣诞节前夕，海外零售商通常会提前锁定库存、补齐畅销品类，跨境电商企业也会加大发货力度，进而带动我国消费电子、玩具、小家电等行业订单需求。我国12月出口规模常为年度最高，环比上月平均增长6.1%。2025年12月环比增长8.4%，高于季节性表现。

二是AI热带动半导体产业链出口高涨。从出口产品结构来看，劳动密集型产品增速大多回落，机电产品增速达12.1%，主要得益于全球AI浪潮驱动的存储芯片、高性能计算芯片需求激增，上游的集成电路出口大增47.4%，下游的液晶、音视频设备、手机、电脑出口增速均有所回升。从全球范围来看，2025年11月份，全球半导体出口达到全年最高增速29.8%，12月份，同样作为半导体主要供应国的韩国半导体出口飙升43.2%。

三是国际经济稳步复苏。2025年12月份，全球制造业PMI录得50.4%，连续五个月高于荣枯线，主要经济体涨跌互现：美国ISM制造业PMI环比下跌0.3个百分点至47.9%，连续四个月下跌；欧元区环比下降0.8个百分点至48.8%；日本环比上涨1个百分点至49.7%；韩国重登荣枯线上方至50.1%，代表全球贸易风向标的韩国出口增速回升，环比提高5个百分点至13.4%，为年内最高增速。

对主要经济体出口规模回升

2025年12月份，我国对美出口342亿美元，同比跌幅由28.6%扩大至30%。部分受到高基数影响，随着加征关税的预期发酵，2024年12月我国对美国出口规模达到全年高点488亿美元。剔除基数因素来看，12月对美出口两年平均增速为-10.1%，甚至较11月份的两年平均增速-12.2%有所回暖。就业、通胀等关键数据显示美国经济仍有韧性，进口需求保持平稳。叠加对华关税下调10%，双边贸易有所回暖。

对欧盟出口519亿美元，为全年最高水平，同比增长11.6%。从季节性因素看，圣诞节显著提升了欧盟对我国消费品的进口需求。从长期经贸合作视角来看，一方面，中欧关系在波动中前进，近日中欧就电动汽车关税争议达成共识，发布价格承诺指导意见，释放出了积极信号；另一方面，为规避欧盟可能的贸易制裁以及更加贴近市场，中资企业正在加大对欧盟的直接投资，产生了投贸联动的效果。

对韩国出口135亿美元，为全年最高水平。中韩贸易增长得益于全球半导体产业链高景气，2025年韩国半导体行业出口额达到创纪录的1734亿美元，比上年增长22.2%。对日本出口132亿美元，环比下滑，日本经济内外交困，通胀居高不下、货币政策紧缩预期提升，日本首相高市早苗上台后发表的涉台错误言论导致中日关系转向。

对东盟出口664亿美元，为全年最高水平，同比增速提高3个百分点至11.2%。对越南、泰国、印尼出口分别录得20.5%（前值25.8%）、20.7%（前值9.9%）、-4.1%（前值8.8%），泰国表现最优，越南、印尼受高基数拖累。2025年12月份，美国将对华额外加征的关税下调至20%，与东盟之间的关税差拉平。不过，基于对未来中美关系前景不确定性的考量，我国与东盟加强产业链合作的长期趋势不变，东盟自我国进口原材料和中间品的需求依旧旺盛。

其他地区中，对中国香港、中国台湾出口同比增速分别录得31.4%、11.2%，前者受益于转口贸易，后者与半导体投资热相关；对拉美出口同比增速由14.8%下降至9.8%；对非洲出口增速由27.6%下降至21.8%，今年以来非洲市场的优异表现甚至超过了东盟，我国深度参与非洲的基础设施建设，机电产品出口持续高增长。

进口方面：自美国进口连续10个月下滑，2025年12月降幅由19.1%扩大至28.7%，高基数有一定扰动；自东盟进口同比跌5.3%，同样受高基数影响；除美国和东盟之外，对其他经济体进口均增长，自中国香港进口大增126.2%；自日本、韩国进口分别增长3%（前值6.8%）、8.8%（前值6.2%）；自拉美、非洲进口分别增长26.5%（前值23.1%）、6.3%（前值13.4%），反映粮食、能源、矿产进口需求保持高位。

出口结构延续改善

机电产品出口继续领涨，汽车、船舶、半导体表现亮眼。2025年12月机电产品出口同比涨幅由9.7%提高至12.1%，其中汽车出口金额大增71.7%，为年内高点，量涨价跌，出口量增长62.9%，价格转为下跌0.9%；船舶出口金额增长25%，量价齐增，价格上涨29.4%，出口量转为上涨7.8%；集成电路出口金额大增47.7%，量价齐增，价格上涨31.8%，出口量增长11.2%。此外，音视频设备（5%）、液晶（16.2%）、医疗设备（2%）保持正增长，手机（10.6%）、电脑（6%）在经历了连续8个月的下跌后转正。

劳动密集型产品延续下跌，跌幅收窄。轻工制品中：箱包出口连续14个月下滑，跌幅由19.5%收窄至13.1%；服装出口连续6个月下降，跌幅由10.9%收窄至10.2%；鞋靴出口连续9个月下跌，降幅由17.2%扩大至17.4%；纺织原料由涨转跌。房地产产业链中：玩具连续6个月下降，降幅收窄6.1个百分点至19.5%；灯具降幅收窄1.5个百分点至19.8%；家具跌幅持平，家电跌幅扩大。价格端，箱包、鞋靴、灯具、家电等商品价格仍在下滑。

能源矿产出口涨跌不一：稀土出口上涨53.3%，连续5个月保持正增长，量价齐增，价格上涨16.1%，出口量上涨53.3%；钢材和铝材出口分别同比增长7.8%、14%，主要受基数影响，钢材价格延续下跌，铝材价格延续上涨。

进口方面：能源进口价格涨跌不一，铁矿、铜矿价格延续上涨，煤、原油、成品油、天然气价格延续下跌，能源矿产进口量同步上涨；高技术品进口增长13.5%，增速有所扩大，各类商品表现分化，飞机、液晶、汽车进口下跌，电脑、半导体器件、集成电路、医疗进口上涨。

出口有望量稳质升

往后看，外部环境好转对出口形成有力支撑，高基数是主要的扰动因素。2025出口创下历史新高，高基数会在一定程度上拖累2026年出口的同比增速。我们判断出口规模仍会维持在较高水平，增速小幅上行。

从与各国的经贸合作前景来看，在中美战略相持、美国战略重心收缩至西半球的背景下，中美经贸关系有望保持基本稳定；日韩对华态度分化，韩国总统时隔8年访华，签署15份合作文件，旨在加强双边高新科技领域的横向合作、恢复人文交流，中韩关系有望迅速回温，日本高市早苗政府涉台错误言论则导致中日关系急转直下；新兴市场方面，随着我国对外直接投资步伐加快，与东盟、中亚、东欧、中东等东半球国家的贸易投资合作热度有望延续，拉美市场可能会受美国军事行动的干扰。

从国际经济形势来看，世界银行最新发布的《全球经济展望》将2026年全球经济增速预测值上调0.2个百分点至2.6%。美国方面，随着美联储对全球宽货币政策的引领，叠加主要经济体财政政策发力、AI投资浪潮兴起，关税冲击逐步被吸收和消化，全球制造业PMI已连续多月高于荣枯线，预计2026年全球经济延续复苏态势，外需有望保持韧性。

（温彬系中国民生银行首席经济学家）

第一财经获授权转载自“民银研究”微信公众号。

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